Hào quang của vàng, bạc đang nhạt dần?

Giá vàng giao ngay trong ngày 26-6 dao động quanh ngưỡng 4.000 USD/ounce, thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh lịch sử thiết lập trong năm 2025. Trong khi đó, giá bạc hợp đồng giao ngay khoảng 57,5 USD/ounce, thấp hơn gần 20% so với đầu năm và vẫn chưa thể quay trở lại ngưỡng tâm lý quan trọng 60 USD/ounce. Diễn biến này trái ngược hoàn toàn so với năm trước, khi giá vàng nhảy vọt tới 66%, còn giá bạc tăng hơn 135%, trở thành hai trong số những tài sản sinh lời tốt nhất trên thị trường tài chính toàn cầu. Lạm phát dai dẳng, bất ổn địa chính trị và hoạt động mua vào mạnh mẽ của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã thúc đẩy nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn.

Tuy nhiên, bối cảnh hiện nay đã thay đổi đáng kể. Sau khi xung đột tại Trung Đông có dấu hiệu hạ nhiệt, giá vàng suy yếu bởi sức hấp dẫn của tài sản trú ẩn giảm dần, trong khi đồng USD mạnh lên và các ngân hàng trung ương lớn bắt đầu phát tín hiệu cứng rắn hơn trong cuộc chiến chống lạm phát.

Theo các chuyên gia của Tập đoàn tài chính Macquarie, giới đầu tư hiện tập trung vào một câu hỏi lớn hơn, đó là liệu lạm phát có tiếp tục duy trì ở mức cao buộc các ngân hàng trung ương phải kéo dài chu kỳ thắt chặt tiền tệ hay không. Thị trường hiện kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) sẽ tăng lãi suất trong quý IV-2026.

Còn theo công cụ FedWatch của CME (công cụ dự báo giúp dự đoán các hành động tiềm năng của FED), giới đầu tư đặt cược vào khả năng FED có thể nâng lãi suất ngay trong tháng 9-2026 tới. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) mới đây cũng đã nâng lãi suất nhằm ứng phó với áp lực giá năng lượng.

Đối với vàng và bạc, môi trường lãi suất cao là một bất lợi rất lớn. Không giống cổ phiếu hay trái phiếu, kim loại quý không tạo ra dòng tiền hay lợi suất. Khi lãi suất tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng và bạc cũng tăng theo, khiến dòng vốn có xu hướng chuyển dịch sang các tài sản sinh lời cao hơn. Các chuyên gia của Macquarie cho rằng, giá vàng có thể duy trì trạng thái dao động trong phần còn lại của năm nay trước khi bước vào chu kỳ giảm dần trong những năm tiếp theo nếu kinh tế toàn cầu phục hồi và chính sách tiền tệ tiếp tục thắt chặt.

Macquarie đã hạ dự báo giá vàng cuối năm nay từ 4.400 USD xuống còn 4.300 USD/ounce. Cũng theo tổ chức này, từ năm 2027, giá vàng được dự báo giảm xuống khoảng 4.200 USD/ounce và tiếp tục xu hướng đi xuống cho tới cuối thập kỷ khi kinh tế toàn cầu tăng trưởng ổn định và dòng vốn quay trở lại các tài sản có mức sinh lời cao hơn.

So với vàng, bạc được đánh giá là dễ tổn thương hơn trong giai đoạn hiện nay. Các chuyên gia của Macquarie cho biết, hoạt động chốt lời đã gây sức ép lên giá bạc trong tháng 5-2026 vừa qua và thị trường hiện đang chịu tác động từ các yếu tố kinh tế vĩ mô, đặc biệt là kỳ vọng FED sẽ tăng lãi suất. Theo tổ chức này, cũng giống như vàng, giá bạc nhiều khả năng sẽ chỉ dao động trong biên độ hẹp trong những tháng cuối năm nay trước khi giảm dần từ năm 2027. Các chuyên gia của Macquarie dự báo, giá bạc có thể đạt khoảng 70 USD/ounce trong quý IV năm nay nhờ những đợt phục hồi ngắn hạn, trước khi giảm còn khoảng 65 USD/ounce vào cuối năm 2027.

Dù đà tăng ngắn hạn đã chững lại, triển vọng dài hạn của vàng vẫn nhận được sự hỗ trợ từ hoạt động mua dự trữ của các ngân hàng trung ương. Khảo sát mới nhất của Hội đồng Vàng thế giới cho thấy, phần lớn các ngân hàng trung ương toàn cầu dự kiến tiếp tục tăng tỷ lệ nắm giữ vàng trong năm tới nhằm đa dạng hóa dự trữ và phòng ngừa rủi ro lạm phát cũng như địa chính trị. Điều này cho thấy, nhu cầu cơ bản đối với vàng vẫn chưa biến mất. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, thị trường vàng vẫn phải đối mặt với nhiều lực cản.

Trong báo cáo công bố ngày 25-6, các nhà phân tích của ngân hàng Oversea - Chinese Banking Corporation (OCBC) có trụ sở tại Singapore cho rằng, sau khi đánh mất mốc quan trọng 4.000 USD/ounce, giá vàng đang chịu áp lực lớn từ lợi suất thực tăng cao. Theo OCBC, mặc dù triển vọng trung hạn của vàng vẫn tích cực, nhưng những tín hiệu cứng rắn gần đây từ FED cùng môi trường lãi suất thực ở mức cao đòi hỏi nhà đầu tư phải thận trọng hơn trong ngắn hạn.

Trong tuần trước, Ngân hàng Deutsche Bank của Đức nhận định, “phe diều hâu đang lấn át phe lạc quan” trên thị trường vàng. Ngân hàng này dự báo, giá vàng có thể phục hồi lên mức 4.300 USD/ounce trong quý III nếu Fed tiếp tục giữ nguyên lãi suất. Ở kịch bản tiêu cực hơn, Deutsche Bank cảnh báo, nếu FED nâng lãi suất thêm 3 đến 4 lần, giá vàng có thể giảm xuống còn khoảng 3.800 USD/ounce.